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2026年初夏，港股资本市场见证了一个全新“物种”的爆发。作为“企业决策AI智能体第一股”，北京深演智能科技股份有限公司（下称“深演智能”，02723：HK）的上市之旅备受瞩目：其港股公开发售阶段获得约5480倍超额认购，挂牌首日大涨265.77%，随后总市值一举突破400亿港元，彻底定义了资本市场对于“企业决策AI”的估值锚点。
然而，在耀眼的盘面表现背后，行业依然笼罩在隐秘的焦虑中。随着底层大模型加速向企业级市场渗透，应用层公司是否只是“套壳”、缺乏核心壁垒的质疑从未停歇。同时，面对宏观经济波动，AI企业如何摆脱大客户依赖、证明长期盈利可持续性，亦是市场审视的焦点。
在热潮与审视交织的当下，近日，深演智能创始人、CEO黄晓南接受了《每日经济新闻》专访。她以在商业决策领域坚守17年的长期主义视角，抽丝剥茧地回应了技术护城河、大客户依赖以及AI行业泡沫等焦点，还原了一个剥离炒作外衣后真实的深演智能。 
在当前的资本叙事中，市场常常担忧：当基础模型不断迭代，那些构建其上的AI应用公司，是否面临被“降维打击”的命运？
“企业里的AI应用，其实和大模型并没有直接关系，企业绝对不是直接拿个大模型就能用的。”黄晓南指出，通用大模型天生存在幻觉、输出结果呈概率性不稳定。这些特质决定了它们无法直接胜任容错率极低的企业核心业务。
在黄晓南看来，企业级AI应用的核心，是在大模型与实际问题间构建一层独特的AI能力。深演智能的护城河，正是由三个不可替代的维度交织构筑而成。  
深演智能过去17年沉淀的庞大商业交易与营销独家数据，与大模型的推理能力相结合，才真正激活了企业级AI的应用价值。 
除了独家数据，极度稀缺的“领域专家知识（DomainKnow-how）”同样至关重要。黄晓南打了一个比喻：“大模型就像是一个刚毕业的博士，无所不知，但他仅仅是个刚毕业的博士。而在企业里面需要的，是一位深谙门道的垂类专家。”这种跨越正是壁垒所在。在营销与销售领域，深演智能打造的每一个智能体，均由业务专家、AI产品经理与算法架构师三位一体共建，绝非简单API调用可以模仿。  
更为关键的要素在于“数据反馈与自我优化机制”。很多企业调用大模型无法形成数据沉淀。而深演智能打造的AI产品具备自我抓取数据并根据反馈持续迭代的能力。“所做的‘决策AI智能体’，不是用来生成一篇文案、做个知识问答的。”黄晓南强调，“要解决的是‘100万个会员中，应该在什么时间、给谁、推送什么产品’的精准决策。这种融合了算法与企业全链路数据采集的决策AI，才是深演智能这么多年积累的非常重要的护城河。” 
在全行业普遍深陷“以亏损换规模”泥潭时，深演智能却交出了连续三年盈利的答卷。然而，2024年营收的短期回撤及前五大客户占比较高，引发了对公司盈利稳定性及抗风险能力的探讨。
面对财务关切，黄晓南的回答透着底气：“从2019年至今，公司持续保持盈利。在中国的营销科技或AI公司里，相信很难找到第二家。这证明用数据、算法加AI去帮企业解决结果问题，是有切实商业回报的。AI应用如果不能变现，那就是缺乏商业逻辑。”  
针对2024年的业绩波动，黄晓南坦言，宏观消费环境与客户预算的调整确实会带来影响。但这背后隐藏着一次关键的战略抉择。“2024年是公司战略上决定‘AllinAI’的一年。”深演智能非但没有削减开支，反而维持了高强度研发投入，全面打造AI智能体赋能体系。“现在回过头来看，这是一个非常正确的决策。2025年的收入和经调整利润已经双双强势回升。”  
对于“大客户集中度”的探讨，黄晓南从业务实质给出了全新解答。聚焦中大型客户并非单纯的财务选择，而是“决策AI”业务属性的必然要求。“既然用决策AI产品来创造价值，就必须找到企业内部‘决策足够复杂’的场景。如果一个企业只有很少的会员和单一的产品，人脑开个会就能决策了，根本不需要复杂的AI。”只有像《财富》500强这种拥有海量用户及完善底层数据反馈能力的大客户，才能真正发挥深演智能AI算法的威力。此外，公司已在招股书中充分披露前五大客户占比及相关风险，目前客户结构正在优化。
目前，随着最新推出的DeepAgent（智能体平台）将服务领域扩充到二十多个新的细分场景，技术落地的门槛正在大幅降低。“原来准入门槛可能是几百万预算，现在几十万就能起步。很多年销售额在十个亿，甚至几个亿规模的腰部企业，也能用上某款智能体产品。”黄晓南表示，随着决策场景拓宽，公司未来的客户结构将更加多元，对大客户的依赖也会越来越小。
当下，巨量流动性涌入算力与基础设施赛道，随之而来的“AI泡沫论”也甚嚣尘上。作为在此时点挂牌上市并引发资金关注的明星企业，深演智能如何看待当下的行业估值体系？
“这是一家拥有17年历史的公司。过去17年里，见证过太多所谓的‘风口’，但始终坚守用数据和算法去改变商业决策的大逻辑。”黄晓南平静地表示，深演智能选择在此时上市，是企业发展到特定阶段水到渠成的结果。“过去17年，对所做事情价值的判断，从来不依赖于别人给出的估值。因此，面对市场的短期波动，心态非常平稳。”  
但这并不意味着对技术变革缺乏敏锐度。黄晓南坦言，生成式AI带来的革命性变化是颠覆性的：“过去用各种技术解决同样的企业决策问题，但现在，解决问题的能力发生了翻天覆地的跃升。整个公司的产能可能是原来的100倍，这是作为一家一线AI公司亲身感受到的震撼。”  
对于“AI泡沫”争论，她认为资本的追捧夹杂着焦虑是正常的，泡沫肯定存在。但无论是算力芯片还是底层基础设施，最终能够持续的前提，必须是上层有能够产生实际商业价值的应用。  
“产生价值的地方，一定在应用端。而在所有应用中，企业级应用（ToB）是最大、最核心的机会。只有企业切实看到了成果并愿意付钱，整个AI产业的资金闭环才能打通。”黄晓南坚定地表示。
从这个维度来看，深演智能上市后的市值表现，是资本市场开始向具备真实“造血能力”和深厚“行业Know-how”的应用层企业进行价值回归的标志。以连续盈利的底盘和深耕17年的垂直壁垒，深演智能成功跨越了浅层陷阱。赴港上市只是迈向更广阔商业版图的新起点，这家企业决策AI龙头的长远内在价值，正迎来极为广阔的释放空间。
（文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
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